中银固收:降准还是扩表?流动性风险或是关键

 网上赌搏网站十大排行     |      2021-02-28 20:29

来源:金融界网

在稳定宏观杠杆率的总体要求下,2021年社融增速预计仍将达到11%或以上。按照当前M2与社融的相对关系,M2增速也不宜下降过快。

降准和增加基础货币在M2供给方面可以互相替代,但在相同供给效果下,降准方式会导致银行体系准备金的相对下降。在信用风险暴露条件下,准备金规模下降或将使银行更难以预防部分信贷无法按期回收可能导致的流动性风险。在信用风险暴露增多的背景下,发达经济体普遍会提高存款准备金率,而非降低。正如孙国峰日前指出的,“不论是横向比较还是纵向比较,目前我国的存款准备金率水平不高”。

为了保持M2的合理增长,使用基础货币工具的操作具有更高的弹性,既符合稳定杠杆率对于调控精确性的要求,又不会向市场传递过于强烈的宽松信号,避免被过度解读。

从抵押品规模、资金成本、“对银行债权工具”的成熟性、及汇率环境等内外部因素看,当前我国合理增加基础货币供给的条件也比较成熟。

因此,下一阶段M2增长大概率将从货币乘数推动,转向基础货币推动。这种方式可以在保持M2合理增长同时,更好地维护金融体系的稳健性和货币政策调控的精准性。

风险提示:若货币政策退出速度超预期,或将导致货币、社融增速大幅下降,可能对债券市场产生负面冲击。

来源:中银证券研究